基本面分析

1、纖維排產激增，標品供應偏緊

　 受海外公共衛生事件持續擴散影響，醫療防護物資需求激增。據不完全統計，年后國內新增超過30000家口罩生產廠，使得口罩生產廠總量突破了100000家，遠遠超出了國內熔噴料和熔噴布的產能增速。在高利潤刺激之下，部分使用纖維料生產“熔噴布”的小型設備紛紛上馬，于是，纖維料突然站在了風口之上，其與拉絲料的價差一度超過2000元/噸，生產企業大幅提升纖維排產比例，部分石化企業甚至首次排產高熔指纖維料，在轉產浪潮的推動之下，國內纖維料的排產比例由3月份不到5%的比例迅速提升到26%附近，涉及產能超過800萬噸。

然而，企業轉產纖維料嚴重擠占了標品產能。數據顯示，3月份，PP拉絲生產比例基本徘徊在30%附近，已經處于歷史偏低水平，到了4月份，情況進一步惡化，4月9號的排產比例下滑到20.7%，創下近年來的低值，這也使得標品供應持續偏緊。考慮到5月份即將進入交割月，PP標品的排產偏低也引發了市場對于交割品不足的擔憂，近期市場炒作情緒升溫。

2、印度公共衛生事件封城，進口或受影響

　從進口量來看，近幾年進口延續增加態勢，2019年，進口量達到340萬噸附近。從主要進口口來源國來看，進口貨源主要集中在中東，東南亞以及印度等地。根據目前跟蹤的裝置運行情況來看，中東和東南亞聚烯烴裝置暫未受影響，而印度由于人口眾多，醫療衛生堪憂，公共衛生事件發展情況值得市場關注。3月24日，印度宣布，為應對公共衛生事件，將于2020年3月25日開始在全國實施“封城”模式，持續21天。根據印度官方文件，除部分生活必需品生產部門及突發事件處置部門，全國商業服務、工業生產及公共交通運輸將暫停。

受公共衛生事件封城影響，3月23日，印度海爾帝亞100萬噸PE裝置宣布關停，4月1號，由于物流運輸限制，印度部分聚烯烴生產裝置停車，包括印度MRPL旗下44萬噸/年的PP生產線，印度石油68萬噸/年的PP生產線，印度信誠暫時仍正常生產。從產能來看，印度聚丙烯產能580萬噸，初步估計，近期關停的產能占比接近總產能的20%左右。從進口來看，2019年來自印度的PP貨源12萬噸，約占總進口量的3.5%，雖然目前關停的產能對國內影響有限，但是市場擔心印度仍處于公共衛生事件爆發的早期，后期仍存在進一步惡化的可能。

　3、下游利潤堪憂，后續需求存疑

　隨著國內公共衛生事件的基本控制，下游中小企業開工負荷有所提升，其中塑編開工率由3月初的50%提升到4月初的57%附近，BOPP開工率提升相對較小，基本維持55%的負荷，接近全年的平均水平，后期提升空間有限。從調研情況來看，4月初華北地區大型企業開工保持在七至八成，企業訂單情況尚可；華東地區部分公司近期訂單情況不佳，主要是受國外公共衛生事件擴散影響，海外需求不佳，出口訂單增長緩慢；川渝地區4月開單有所減量，節前出現部分訂單，但4月后續訂單跟進乏力，開工負荷小幅下滑。雖然下游塑編，BOPP價格也跟隨上漲，但市場訂單跟進量表現不佳，除了部分下游出現集中補貨行為，大部分下游追漲情緒消退，觀望情緒濃厚，并且近期下游利潤大幅走弱，預計后期開工難有較大提升。

　另外，海外公共衛生事件的持續惡化也對塑料制品出口打擊較大。根據海關統計，今年前兩個月，我國貨物貿易進出口同比下降9.6%，其中前兩個月出口下降15.9%，外貿訂單大幅減少。2019年，雖然受中美貿易戰等因素的不利影響，我國塑料制品產量和出口量仍然維持增長態勢，其中產量達到8000萬噸，出口達到1400萬噸，出口占比約為18%。從主要出口國來看，美國和歐盟地區占據總出口量的一半，而美國和歐盟又是本次公共衛生事件影響的重災區，部分塑料制品國外訂單延遲或取消，中長期的塑料制品需求或后繼乏力。

結論及操作

　 綜合來看，PP的本輪反彈一方面歸功于油價反彈后能化氛圍轉好的帶動，另一方面又與纖維料的強勢拉漲密不可分。未來走勢的話，可能需要關注拉絲排產比例以及下游需求，目前PP價格的持續上漲使得下游利潤被壓縮，開工難有較大提升，疊加海外公共衛生事件持續惡化也對相關塑料制品的出口造成不利影響，后期需求存疑。此外，市場有消息稱，纖維料的價格問題已經引起市場監管的注意，相關部門將會對擾亂熔噴布市場價格秩序的違法行為進行檢查，不合規的口罩生產廠家有望逐步關停，這將助推纖維料的價格重回理性，短期而言，建議前期PP09多單逐步離場觀望，跨品種套利方面，考慮到PP09與MA09的估值以及下游需求表現，建議PP09-3MA09價差縮小適機介入。中長期而言，今年國內外新增產能同比增加一倍，PP投產壓力仍然巨大，并且PP價格的大幅上漲也使得進口利潤豐厚，海外供應商對華銷售積極性提升，因此，PP供應過剩的大格局并未改變。

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